Зеленые облигации — любые долговые инструменты, поступления от размещения которых направляются исключительно на полное или частичное финансирование или рефинансирование (полное или частичное) новых и/или существующих зеленых проектов, соответствующих четырем ключевым элементам принципов зеленых облигаций. Под полным или частичным финансированием имеется в виду то, что проект может быть частично профинансирован за счет других средств эмитента. Например, проект бюджетом 100 млн: за счет своих средств эмитент финансирует 70%, за счёт облигаций — 30%.
Зеленый проект должен не только идентифицироваться как зеленый и ответственный, но и быть признанным зеленым для целей конкретного инвестора в соответствии с определенными стандартами. Подробно остановимся на принципах ICMA и верификации в соответствии с этими принципами, так как эти принципы являются стандартами, которые требуются на всех биржах в сегменте устойчивого развития.
Возможна ли верификация зеленых облигаций по двум и более стандартам? Например, в нашей практике большинство кейсов одновременно соответствуют принципам ICMA и принципам Climate Bonds. Можно к этому набору добавить любой другой набор стандартов верификации, который требуется эмитенту, например, национальный стандарт. В этом нет противоречий, это как измерить высоту в сантиметрах или дюймах.
Climate Bonds
Стандарты и схемы сертификации:
- Требования к использованию выручки, выбору проектов и активов
- Управление поступлениями и отчётность
- Секторные категории для определения низкоуглеродных и климатоустойчивых проектов
- Сертификация с обязательной независимой верификацией и ежегодной отчётностью
ICMA
Принципы зеленых и социальных облигаций. Соответствие четырем базовым принципам зеленых облигаций:
- Использование средств
- Процесс оценки и отработки проектов
- Управление средствами
- Отчётность
Рекомендуют использовать независимую оценку для подтверждения соответствия облигаций принципам.
Ключевые документы ICMA, с которыми эмитенту или связанными с ним компаниями обязательно нужно ознакомиться к моменту принятия решения о выпуске зеленых облигаций.
Green Bond Principles (GBP) — Стандарт зеленых облигаций (редакция 2018 года). Это базо-вый стандарт, доступен на русском языке в редакции 2017 года.
Green Project Mapping (июнь 2019 года). Даёт возможность в первом приближении сопоставить проекты из разных отраслей с целями защиты окружающей среды. Приводится первое сопоставление разных стандартов зеленых облигаций.
Существуют необходимые документы ICMA, знакомство с которыми облегчит жизнь на всех этапах выпуска зеленых облигаций.
В марте 2020 года были выпущены разъяснения Guidance Handbook, где содержатся не только разъяснения к базовым документам, но и ответы на ключевые вопросы по стандартам зеленых и социальных облигаций. Затрагиваются технические вопросы выпуска зеленых облигаций, есть обзор других инициатив. Сборник планируется к обновлению два раза в год. Документ доступен только на английском языке.
Ещё один документ — Mapping to the Sustainable Development Goals. В нем сопоставлены проекты зеленых и социальных облигаций с целями устойчивого развития ООН. Также в 2019 году вышел Harmonized Framework for Impact Reporting. В его издании приняли участие эксперты из разных отраслей. Это объединяющий документ, который позволяет эмитентам эффективно строить свои отчёты о воздействии на базе лучших международных практик.
Все актуальные стандарты и ответы на вопросы размещены на сайте ICMA, где есть возможность задать вопросы напрямую экспертам и представителям ICMA, ознакомиться с актуальной базой данных зеленых облигаций.
Подготовка эмитента к выпуску зеленых облигаций
Шаг 1. Желание выпустить зеленые облигации. Эмитент должен четко понимать свои потребности, учитывать плюсы и минусы, к последним можно отнести дополнительные издержки.
Шаг 2. Изучение принципов и документов ICMA, анализ эмитентов-аналогов и их политики. Эмитенту нужно понять, может ли его проект считаться «зеленым».
Шаг 3. «Самоанализ»: ревизия своей внутренней политики, активов и проектов. На этом шаге могут понадобиться внешние экологические сертификации.
Шаг 4. Подготовка ключевого документа Green financing framework внутренней политики в сфере зеленых облигаций. Это основной документ, который описывает выпуск «зеленых облигаций» и который проверяет верификатор.
Шаг 5. Определение пула активов для выпуска облигаций. Определение структуры выпуска.
Шаг 6. Подготовка Биржи. Подготовка эмиссионных документов.
Шаг 7. Верификация зеленых облигаций.
Шаг 8. Регистрация и выпуск зеленых облигаций. Начало обращения облигаций на рынке, включение в сектор устойчивого развития выбранной биржи. Включение в международные реестры.
Часть шагов выполняется эмитентом самостоятельно или с привлечением консультанта. Последовательность в ряде случаев может быть нестрогой.
Многие эмитенты предпочитают получать советы у консультантов. Например, агентство RAEX-Europe взаимодействует с эмитентами до контрактной стадии и помогает упростить процедуру верификации.
Процедура выглядит следующим образом.
Шаг 1. У эмитента есть желание выпустить зеленые облигации. Он обращается к RAEXEurope с концепцией кейса.
Шаг 2. Проверка кейса по классификациям ICMA, GBI и иным стандартам на соответствие кейса зеленому.
Шаг 3. Анализ эмитентованалогов и их политики. Если нет прямых аналогов, консультация с ICMA.
Шаг 4. Оценка зоны комфорта. Если у кейса есть потенциал стать зеленым по результатам верификации и попасть в официальную базу ICMA, можно приступать к подписанию контракта на верификацию.
Официальная верификация начинается с политики в сфере зеленых облигаций, документ может называться «политика в сфере зеленого финансирования», в зависимости от типа эмитента — Green bonds framework (GBF), Green financing framework. Рекомендации ICMA чётко дают понять, что документ должен быть публичным и утвержденным к моменту выпуска облигаций.
Он устанавливает общие правила и процедуры в сфере финансирования зеленых проектов. Задаёт критерии отбора приемлемых проектов либо напрямую фиксирует перечень таких проектов. Отписывает внутрикорпоративную процедуру оценки и отбора проектов. Описывает процедуру управления средствами от размещения зеленых облигаций.
Обязательно содержит информацию о планируемой отчетности (формат, периодичность, наличие аудита):
1) Отчёт об использовании средств;
2) Отчёт о воздействии на окружающую среду.
Данный документ должен быть доступен как минимум инвесторам.
Ключевые этапы верификации зеленых облигаций
Эмитент предоставляет верификатору утвержденный GBF, анкету, документы по выпуску и внутренней политике.
Верификатор оценивает достаточность документов (при необходимости может потребоваться доработка документов или создание новых, также может потребоваться дополнительный технический аудит).
Анализ эмитента, выпуска и проекта на соответствие принципам зеленых облигаций.
Итоговое решение верификатора и выпуск Отчёта о втором мнении (Green bonds second opinion).
Отрицательное заключение — отчёт остаётся непубличным.
Положительное заключение — публикация отчёта.
Что такое отчёт о втором мнении (Green bonds second opinion)? Это независимая внешняя экспертиза эмитента на соответствие принципам ICMA. Ключевым здесь является аудит политики эмитента в области зеленых облигаций GBF. Также проводится:
- анализ корпоративных политик, процедур и практик эмитента;
- анализ текущего состояния отрасли, региона, страны эмитента и влияние приемлемых проектов на них с точки зрения окружающей среды;
- подтверждение соответствия проектов Целям устойчивого развития;
- общий анализ деятельности эмитента с точки зрения воздействия на окружающую среду.
Верификация начинается с центральных элементов — четырех компонентов Green Bond Principles.
Первый компонент — использование средств.
Широкий, но не исчерпывающий список типов проектов, под которые могут быть выпущены зеленые облигации:
- возобновляемые источники энергии (включая производство, передачу, оборудование и изделия);
- эффективность использования электроэнергии (например, энергоэффективность в новых, отремонтированных зданиях, хранение электроэнергии, центральное теплоснабжение, интеллектуальные сети, оборудование и изделия);
- предотвращение загрязнения и контроль;
- экологически устойчивое управление живыми природными ресурсами и землепользованием;
- сохранение земного и водного биоразнообразия;
- экологически чистый транспорт;
- устойчивое управление водными ресурсами и сточными водами;
- адаптация к изменению климата;
- экологически эффективные или адаптированные продукты безотходной экономики, производственные технологии и процессы;
- зеленые здания.
Второй компонент – оценка проекта.
Эмитент зеленых облигаций должен чётко донести до инвесторов:
- цели, связанные с экологической устойчивостью;
- процедуру, с помощью которой эмитент определяет соответствие проектов категориям зеленых проектов;
- соответствующие квалифицированные критерии, включая, если применимо, критерии исключения или иные процедуры, позволяющие определить и управлять потенциальными существенными экологическими и социальными рисками, связанными с проектами.
Третий компонент — управление средствами.
Чистые поступления от размещения зеленых облигаций или сумма, равная этим чистым поступлениям:
- должны быть зачислены на отдельный счет;
- переведены в отдельный портфель;
- иным подходящим образом отдельно учитываться эмитентом.
Временное управление средствами:
- невозможность одномоментного инвестирования 100% средств;
- эмитент должен информировать инвесторов о предполагаемых инструментах временного размещения неиспользованных средств.
Четвёртый компонент — отчётность.
Эмитент обязан предоставлять актуальную информацию об использовании средств, которая подлежит ежегодному обновлению до момента полного использования средств, при необходимости, после этого – в случае существенных изменений.
Отчёт должен содержать:
- список проектов, на которые были направлены средства от зеленых облигаций;
- описание проектов и сумма направленных средств;
- ожидаемое воздействие проектов на окружающую среду.
Принципы зеленых облигаций рекомендуют использовать качественные и, если возможно, количественные показатели эффективности.
Рекомендуется использование унифицированных принципов предоставления отчётов о воздействии и принятых международных стандартов.
Важным и трудоёмким процессом является анализ влияния вложенных средств. На первом этапе проводится анализ текущего состояния отрасли, сферы, страны и региона эмитента с точки зрения защиты окружающей среды. На втором этапе – оценка того, какое воздействие окажут применяемые проекты.
Все финансируемые проекты должны соотноситься с целями устойчивого развития ООН.
Дополнительным, но не менее важным элементом является оценка экологической политики эмитента и показателей воздействия на окружающую среду. Для этого проводится:
- анализ деятельности эмитента с точки зрения воздействия на окружающую среду (ОС);
- анализ наличия и качества политики эмитента в области воздействия на ОС;
- наличие внешней сертификации и аудита;
- анализ используемых технологий;
- анализ опыта вовлеченности в экологические инициативы.
Определенным ноу-хау для верификации стал анализ подверженности ESG-рискам и нивелирование ESGрисков:
- риски воздействия на ОС и политика, процедуры их нивелирования;
- внешние и внутренние социальные риски, связанные с деятельностью эмитента;
- риски корпоративного управления и их нивелирование.
Кейсы: российский опыт RAEX-EUROPE
Эмитент: ООО «Ресурсосбережение ХМОА».
Параметры эмиссии: зеленые облигации, обеспеченные будущими финансовыми потоками от концессионного соглашения с правительством региона, размещенные по закрытой подписке.
Сумма: 1,1 млрд. руб. Целевое использование: финансирование проекта строительства и эксплуатации комплексного межмуниципального полигона для размещения, обезвреживания и обработки твердых коммунальных отходов для городов Нефтеюганска и ПытьЯха, поселений Нефтеюганского района Ханты-Мансийского автономного округа — Югры (ХМАО).
Эмитент: Банк ЦентрИнвест.
Параметры эмиссии: зеленые неструктурированные облигации, выпущенные по публичной подписке.
Сумма эмиссии: 250 млн. руб.
Целевое использование: привлеченные средства направлены на финансирование и рефинансирование кредитов для реализации энергоэффективных проектов, развития возобновляемых источников энергии и экологически чистого транспорта.
Эмитент: СФО «РуСол 1».
Параметры эмиссии: зеленые структурированные проектные облигации, выпущенные по закрытой подписке.
Целевое использование: рефинансирование банковских кредитов, полученных ООО «Сан Проджектс» и ООО «Сан Проджектс 2» для строительства двух солнечных электростанций — «Заводская» и «Промстройматериалы». Станции были введены в эксплуатацию в 2017-2018 г.г. в астраханской области.
